La pérdida del control.

 En la serie de artículos referidos al desmoronamiento del sistema I - II, hay un concepto que marca la diferencia respecto a crisis anteriores. Sí, es la pérdida de control que se manifiesta en algunos mercados , como señal incipiente de la inminencia de la llegada de la crisis.

Si desde 2008 el sistema permanece controlado por los BC (ya saben la monitorización del enfermo mediante la aplicación de una máquina que le permite seguir respirando), la pérdida de control de algunos mecanismos que habían funcionado durante largo tiempo es el síntoma definitivo, como las gritas que surgen en una presa , antes de que se derrumbe.

En nuestro caso, hay dos mercados que han sido sostenidos artificialmente desde hace 35 y 45 años, y recientemente han roto sus resistencias , pese a los esfuerzos denodados por seguir manteniendo el control.

Me estoy refiriendo al mercado japonés (renta fija y divisa) y al precio de la plata.

1º). Mercado japonés.

Siempre se ha puesto la deuda pública japonesa como ejemplo espectacular de la ausencia de límites en el aumento de la deuda pública. Si Japón puede llegar a alcanzar niveles estratosféricos, el resto del mundo tiene mucho camino por delante todavía.

Pero Japón siempre ha sido diferente. Este excelente artículo explica las diferencias.

"La economía japonesa tiene unas características muy peculiares, en algunos puntos incluso opuestas a las de la economía estadounidense. Entre otras:

- Ahorro interno: Japón es un país que ahorra todos los años. Tiene superávit permanente por cuenta corriente. En otras palabras, los ingresos que recibe del resto del mundo son mayores que los pagos que realiza al exterior. Esto incluye la balanza comercial, la balanza por servicios y los ingresos por inversiones en el extranjero menos los pagos a inversores extranjeros.

La situación de EE.UU. es justo la opuesta. Tiene un déficit por cuenta corriente crónico, motivado principalmente por su elevado déficit comercial.

- Ahorro acumulado en el exterior (PIIN: Posición de Inversión Internacional Neta). Japón posee más activos en el extranjero que los activos que los extranjeros tienen en Japón. De hecho, Japón es uno de los principales acreedores del mundo con una posición neta inversora de entre 3,5 billones y 4 billones de dólares.

De nuevo la situación de Estados Unidos es la opuesta. Los extranjeros poseen muchos más activos en EE.UU. que los estadounidenses en el resto del mundo. De hecho, EE.UU. es el principal deudor del mundo, con una posición neta negativa cercana a los 18 billones de dólares.

- Tenencia de la deuda pública. En el caso de Japón, más del 90% de su deuda pública está en manos de inversores japoneses, siendo el principal tenedor el Banco de Japón con casi el 50% de la deuda.

En el caso de Estados Unidos, los extranjeros poseen un 30% de su deuda pública, porcentaje que se ha reducido significativamente en los últimos doce años. Por su parte, la Fed posee el 17% de la deuda y continúa reduciendo su posición.

- Pago de intereses sobre el PIB. Japón apenas paga el 1% de su PIB en intereses, debido a su política de tipos cero o incluso negativos durante muchos años y a haber distorsionado completamente la rentabilidad del mercado de bonos.

En el caso de Estados Unidos, el pago de intereses supera ya 1 billón de dólares, o más del 3,3% del PIB, y la tendencia es claramente al alza.

- Déficit público. En ambos casos, Japón y Estados Unidos sufren de déficit públicos crónicos, superiores al 5%, que han de financiar y que suponen un incremento permanente de la deuda.

 

En definitiva, aunque Japón tenga un nivel de deuda pública tan elevado, más del 90% de su deuda está en manos de japoneses, los intereses son mínimos por la agresiva intervención del Banco de Japón y además tiene una elevada capacidad de repatriar inversiones actualmente en el exterior para comprar su propia deuda si los tipos de interés subieran. Dicho esto, con una inflación que alcanza el 3,5% tener tipos de corto plazo del 0,5% y tipos a 10 años del 1,5% es aplicar una dura represión financiera a los tenedores de deuda.  

Estados Unidos no puede mirarse en el espejo de Japón para despreocuparse de su nivel de deuda. Es más, una perturbación del mercado de la deuda pública japonesa puede tener un efecto inmediato en el mercado de deuda norteamericana por repatriación de capitales japoneses.

Japón tiene un problema con su deuda pública. Estados Unidos y la inmensa mayoría de los países occidentales, también. Nada que sea insostenible puede perdurar indefinidamente."

Jesús Sánchez-Quiñones explica con claridad que el caso japonés no es extrapolable a USA y además proporciona las claves para verificar como se ha perdido el control.

El Banco de Japón ha manejado la política monetaria, llegando a comprar el 50% de la deuda pública de Japón. Por eso, vigilar los movimientos en la rentabilidad del bono a 10-30 años, puede anticipar cuando aparecen los problemas, porque ni siquiera el Banco de Japón puede aguantar eternamente los tipos en cero, para evitar que los intereses consuman el presupuesto japonés.

Hoy el BJ ha subido los tipos de interés del 0,5% al 0,75%. En principio este subida debería fortalecer el yen, pero ha ocurrido lo contrario.

        

Y esto no es lo peor.

El bono a 10 años está rompiendo una resistencia histórica al superar el 2%.

Este es el tipo de rupturas que con un control férreo por parte del Banco de Japón, jamás debieran producirse, lo que quiere decir que el BJ ha perdido el control y ya no puede mantener la rentabilidad de la deuda en niveles ultrabajos, para evitar la asfixia presupuestaria.

Ya sabíamos que las cosas estaban difíciles, porque hace unas semanas, el bono a 30 años, también había roto resistencias históricas.

   

Lo de hoy solo es una confirmación.

Además sorprende la velocidad de la subida de las rentabilidades. En poco tiempo, Japón va a tener un enorme problema con su elevada deuda y el pago de intereses, aunque la inercia de tantos años de bajos tipos hace que los gastos financieros todavía sean bajos.

2º). Precio de la plata.

Este es el mayor ejemplo de control de todos los mercados.

Durante 45 años, el precio no ha podido superar los 50$ la onza, mientras todas las materias primas han conseguido superar los máximos anteriores. No hace falta entrar en teorías de la conspiración para afirmar que los bankers han controlado el precio del oro y sobre todo, de la plata durante muchos años, porque existen sentencias condenatorias firmes sobre la manipulación de estos mercados.

En este caso es evidente la pérdida de control.

la plata lleva en déficit estructural cinco años. La demanda es muy superior a la oferta (la producción minera alcanzó el pico en el lejano 2016) y se han necesitado estos cinco años para eliminar todos los inventarios acumulados a lo largo del tiempo. Una vez estos se han agotado, el control del mercado físico es mucho más complicado. 

Las posiciones cortas han aguantado desde tiempo inmemorial, porque no se exigía la entrega de físico al vencimiento, y si alguna vez ocurría, en los inventarios había suficiente plata para satisfacer los pedidos. Cuando el inventario se agota y se ejecutan pedidos más fuertes, los dueños de los cortos no tienen material físico para entregar y comienzan los problemas. No es una rareza que la plata haya subido este año un 120%, pero si es representativo que consiga superar la barrera de los 50$ la onza, porque esa superación desata un movimiento imparable en el precio.

      

Este artículo relata los acontecimientos de las últimas semanas.

"Hay un escenario que todo operador teme: cuando sus pantallas se apagan. En esa situación, la única manera de saber cómo está operando el mercado es llamar a sus socios comerciales. En cierta medida, este evento ya ocurrió la noche de Acción de Gracias, cuando los servidores de CME dejaron de funcionar y solo reanudaron sus operaciones después de 10 horas. Nadie sabrá nunca con certeza qué sucedió durante esas 10 horas, pero seguramente muchos notaron que, en ese preciso momento, algo probablemente "se quebró" en el mercado. ¿Se puede confiar en un mercado que se apaga justo cuando más se necesita? Por supuesto que no. Esta es la razón por la que los operadores comenzaron a buscar alternativas, desempolvar sus planes de contingencia y reevaluar sus modelos de riesgo, especialmente en lo que respecta a la plata.

...

La historia a la que me refiero (" Plata: Una Contracción Corta Perfectamente Organizada ") afirma que el día en que las operaciones de CME se interrumpieron durante 10 horas, varias fuentes chinas cercanas a la SGE y la SHFE revelaron que se había emitido una orden de compra masiva por 400 millones de onzas (equivalente a 12.441 toneladas de plata). ¡Menuda coincidencia, ¿verdad? En cualquier caso, la orden supuestamente fue emitida por un vendedor en corto que tuvo que cubrir sus posiciones rápidamente."

Sí, la pérdida del control hace que el precio vuele, siguiendo al de su hermano el oro, que hace tiempo emprendió el camino hacia el "infinito".

Conclusión.

Estos dos ejemplos ilustran mejor que ningún otro, como el sistema va perdiendo los mecanismos de control que le han permitido mantener el entramado.

¿Qué sigue ahora?

Hace tiempo que pienso que el delicado equilibrio que sostenía el crecimiento económico se rompió. Y por lo tanto lo que queda es pura supervivencia. Puesto que ya no hay para todos, entramos en ese desagradable periodo donde la "ley del más fuerte" se impone en la jungla de los mercados. Cada país presiona en sus puntos fuertes para conseguir la mayor parte de un pastel que se va a reducir y puesto que no hay comida para todos, cuanto antes se tomen posiciones, más parte del pastel se conseguirá. 

Los métodos son conocidos.

Guerras, sanciones comerciales, aranceles, prohibiciones, y cualquier subterfugio que permita obtener una mejor posición, como aplicar medidas extremas de confinamiento (USA con Venezuela), sacar a un país del sistema de pagos mundial SWIFT (Rusia-Irán), mantener una guerra de desgaste cueste lo que cueste (OTAN Rusia), prohibir exportaciones de materias primas vitales (China - elementos de tierras raras). 

También y esto forma parte del futuro, una vez distribuido el pastel y comprobado que no hay "comida" para todos los pertenecientes a un grupo, esta en formación un sistema de control que permita racionamientos con el fin de evitar el caos (control digital). 

Pero no nos adelantemos. 

De momento solo estamos comprobando como la "patada hacia delante" está dejando de funcionar. 

Lo siguiente que deberíamos vigilar es el mercado de bonos. En algún momento también se perderá el control ... 

La producción industrial ya está dando síntomas de desplome y los recursos baratos (petróleo, cobre) están bastante agotados.

 

Petróleo.

Hoy me ha llegado un gráfico de la producción de petróleo mundial interesante (gracias Tomas).

Como se puede ver, en 2026 se acaba el incremento de suministros y comienza un periodo de descenso en la producción mundial de petróleo.

Si recuerdan el gráfico que representa mi hoja de ruta, y salvando las distancias en la ejecución del descenso (dudo que una vez entremos en crisis, el descenso en la producción sea tan "suave"), las similitudes son evidentes. 

Pico en 2026-2027 (que supera levemente el pico de Noviembre de 2018) y caída posterior. 

  En un contexto donde los problemas de la deuda y la pérdida de control son muy dañinos, añadir las restricciones (2027) en el acceso al petróleo (y al cobre) es una espada de Damocles que amenaza con empeorar gravemente la crisis del sistema, conjugando un cenit de la civilización inevitable. 

No solo nos hemos cargado los ecosistemas del planeta, también hemos agotado los preciosos recursos necesarios para sobrevivir, al tiempo que hemos utilizado la deuda para consumir los recursos del futuro. Ahora tenemos la factura en un planeta desolado y sin suficientes recursos para recuperarnos de nuevo. Lo que queda es administrar la miseria, mientras luchamos unos contra otros para consumir las últimas migajas (sí, es un poco dramático, pero esperen unos años para entender bien esta sentencia).