El mundo no ha colapsado todavía porque aún se confía en la impresora del dinero.

 En el foro de Davos andan muy preocupados con el incremento mundial de la deuda pública.

https://www.weforum.org/stories/2025/01/public-debt-problem-davos-global/ 

“Necesitamos un cambio radical, porque esto no es lo mismo de siempre”, dijo la directora adjunta del FMI, Gita Gopinath, durante una mesa redonda en la reunión anual del Foro Económico Mundial en Davos. “Es peor de lo que se piensa”. No se trata sólo de que el mundo haya acumulado colectivamente unos 100 billones de dólares en deuda pública, dijo, sino que las tasas de interés más altas hacen que pagarla sea mucho más caro.

Gopinath ofreció una razón por la cual las cosas se pusieron tan sorprendentemente mal para tantos países.

“Ha habido una tendencia al optimismo”, dijo. Las instituciones encargadas de hacer pronósticos en gran medida no han tenido en cuenta eventos traumáticos, como crisis financieras o pandemias. Por eso, dentro de unos años, dijo Gopinath, el nivel real de deuda podría ser diez puntos porcentuales más alto que lo que se proyecta.

El problema de la deuda y los intereses.

En efecto, desde 2008 y especialmente desde 2020, tras la pandemia, el endeudamiento público ha subido como la espuma. Pero lo que realmente ha impactado gravemente en la sostenibilidad del sistema, ha sido la aparición de la inflación.

Un sistema muy endeudado con los tipos de interés en el 0%, puede resistir mucho tiempo, porque la carga de los intereses es nula (es una suposición a largo plazo, aunque no sea exactamente real). Pero este mismo sistema con tipos de interés al alza, entra rápidamente en desequilibrio, cuando el pago de intereses obliga a generar más deuda para cubrir la deuda que vence y el pago de esos intereses, aumentando en un círculo vicioso el tamaño de la deuda.

Si los BC emiten más dinero para financiar la deuda (o los estados emiten más deuda pagada con la impresora), el crecimiento de la deuda supera el crecimiento del PIB y la deuda no deja de crecer, solo que esta vez alimentada por el pago de los intereses que la propia deuda genera. Con el paso del tiempo, el crecimiento económico se resiente porque cada vez tenemos que destinar partidas más grandes al pago de intereses, en detrimento del resto de partidas del presupuesto nacional. Al principio, la velocidad es pequeña, pero a medida que la deuda alcanza niveles elevados y los inversores requieren tipos más altos para financiarla, el sistema entra en un déficit permanente y creciente.

Esto es lo que sucede en todo el mundo, con especial énfasis en la economía norteamericana, donde el pago de intereses hace tiempo que es una de las mayores partidas del presupuesto.

Financiación de las inversiones en la hoja de ruta.

Los pilares del crecimiento precisan mucha más deuda.

 Las necesidades de inversión se han centralizado en tres pilares básicos, en lo que llamamos "mundo civilizado". La suma de todas ellas implica una inversión impresionante, muy difícil de financiar sin el apoyo de la impresora.

 

1º). Cambio del sistema energético, pasando de los combustibles fósiles a las energías limpias. El coste está evaluado en nada menos que 4 billones de dólares anuales.

2º). Impulso de la IA. Acabamos de conocer una inversión de  500.000 millones de dólares solo para el mercado americano (Stargate).

  

3º). Los presupuestos de defensa de la OTAN deben llegar al 5% del PIB de los participantes, según la "propuesta" de Trump. 

Inflación al alza.  

Todo esto en medio del mayor endeudamiento público de la historia y con una inflación que amenaza con seguir al alza, como hemos visto en el primer dato de los PMI´s europeos de 2025.

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/7844795935e247078f8879c08b21a4b7 

     

"Precios 

En enero se registró un incremento agudo y acelerado de los costes de los insumos. La tasa de inflación se aceleró por cuarto mes consecutivo, y fue la más marcada desde abril de 2023. El aumento de los precios de compra también fue más rápido que el promedio de la serie. Aunque los costes de los insumos del sector manufacturero aumentaron por primera vez en cinco meses, la tasa de inflación en este sector fue mínima en comparación con la observada en el sector servicios, donde el último aumento fue importante. De hecho, el aumento de los costes de los insumos en el sector servicios fue el más pronunciado de los últimos nueve meses. 

La repercusión del aumento de las cargas de los costes a los clientes llevó a que los precios cobrados volvieran a aumentar en el primer mes del año. El ritmo de inflación se aceleró frente al de diciembre de 2024 también en este caso, y alcanzó su máxima de cinco meses. La inflación de las tarifas cobradas fue encabezada por Alemania, donde el ritmo de aumento fue el más rápido desde febrero de 2024. En el resto de la zona euro también se observó una aceleración de la tasa de inflación de los precios cobrados, mientras que en Francia, los precios de venta disminuyeron por primera vez en casi cuatro años."

Bonos USA como indicador de peligro.

La tasa de los bonos USA a 10 años bordea el 5%, lo que supone un notable incremento de los gastos financieros.

La superación del 5%, probablemente obligaría a la FED a volver a monetizar la deuda, para facilitar la financiación y sobre todo, para conseguir reducir los tipos de interés.

Japón.

Otro problema adicional (de un tamaño no despreciable) es la situación del Banco de Japón y su deuda, junto con la cotización del yen.

https://justdario.com/2025/01/how-is-scott-bessent-going-to-deal-with-the-bank-of-japan/   

"El impacto de las tasas de interés más altas comenzará a notarse cuando las operaciones de carry trade en yenes necesiten refinanciarse. En ese momento, si el prestatario ha invertido en activos que han perdido valor significativamente, tendrá que refinanciar a tasas más altas o registrar pérdidas sustanciales. Las operaciones de carry trade en yenes contra bonos del Tesoro de Estados Unidos son relativamente "seguras", ya que es muy poco probable que el gobierno estadounidense incurra en un impago (un evento de ese tipo sería catastrófico). Mientras estos prestatarios puedan mantener su posición hasta el vencimiento sin presiones de liquidez, las cosas son "manejables". Sin embargo, la situación es diferente cuando el activo invertido conlleva un riesgo crediticio significativo, el valor de la operación de carry trade en yenes al vencimiento se ve gravemente afectado y la tasa de recuperación no compensa las pérdidas de capital. Los MBS, CMBS, CLO, fondos de capital privado y acciones entran en esta categoría. Esto explica por qué Bessent hará todo lo posible para evitar un evento crediticio, especialmente porque estos activos a menudo sirven como garantía para los derivados de cobertura de operaciones de carry trade en yenes. ¿Lo logrará?"

Trump y sus peticiones.

En este contexto, la petición de Trump es muy clara. Quiere que la Opep produzca todo el petróleo que sea necesario para reducir los precios y bajar la inflación.  Es curioso que diga que van a producir mucho más petróleo en USA y aún así, todavía necesite a la Opep para reducir los precios del petróleo. En 2014, el shale oil fue suficiente para reducir los precios de 100$ a solo 50$, con incrementar la producción 3 millones de b/d (lo mismo que dice van  a conseguir en esta legislatura).

Lo más curioso es que la propia Agencia Internacional de la Energía dice que sobra mucho petróleo (incluso sin necesidad de aumentar la parte de la Opep).  

 "La Agencia Internacional de la Energía (IEA) calcula que el exceso de producción de petróleo en 2025 será de 950.000 barriles diarios, y podría ser todavía mayor si la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) y sus socios decidieran poner fin a su programa de recortes voluntarios."

Las nuevas sanciones a Rusia han elevado el precio del petróleo en el último mes, pero es dudoso que puedan retirar mucho petróleo del mercado en el largo plazo. La dinámica de la oferta y la demanda seguirá marcando el precio del petróleo y de momento, estamos en situación de equilibrio. 

No podemos decir lo mismo del gas europeo, cuyos inventarios se encuentran mucho más bajos que el año pasado, impulsando los precios (debido a la necesidad europea de incrementar los inventarios con compras en el verano de 2025).

Una vez más, el petróleo entra en escena ... y los precios de la energía (gas al alza) pueden empujar la inflación de nuevo al alza.  

Conclusión.

El mundo se encuentra en un momento clave.

La deuda no hace sino subir y subir y los BC están en modo reducir sus balances, por lo que no apoyan la financiación de la deuda pública en estos momentos. Una pequeña crisis haría saltar por los aires cualquier barrera y volvería a introducir a los BC en la rueda de las emisiones.

Incluso sin una crisis, cada vez la deuda presiona más y más, y las necesidades de financiación, para sostener el sistema y cumplir con las estimaciones de crecimiento, impulsan las subidas de tipos. Los inversores empiezan  desconfiar de algunos estados (sobre todo del tercer mundo) y el estallido de la burbuja de la deuda (y del resto de las burbujas) puede venir por cualquier lado.

Recuerden la primera entrada, Davos dice que necesitamos un cambio radical, para evitar una crisis de deuda.

Si los BC toman el timón y vuelven a monetizar la deuda, la desconfianza no hará mas que aumentar, pero lo peor es que la inflación se volverá imparable, si el crecimiento del dinero supera el crecimiento de la economía mundial. A la luz de las inversiones previstas (tres pilares), del envejecimiento prematuro de las sociedades y de las tremendas dificultades en financiar el estado del bienestar,  las deudas no van a hacer otra cosa que irse al infinito ...

Si la confianza en el papel dinero se ve cuestionada, la inflación se convertirá en hiperinflación, cuando la gente se quite de encima un dinero que cada vez vale menos. Los mercados suben y suben , como si conocieran que el dinero como unidad monetaria, cada vez vale menos ... y se invierte en activos sólidos, para evitar la depreciación de la liquidez.  

Incluso en el mejor de los casos (la burbuja de todo se prolonga en el tiempo unos años), ¿podremos sobrevivir, cuando la escasez de materias primas impacte en la inflación (fin de la energía barata)?

Saludos.