Nos dirigimos a una crisis estanflacionaria diferente a todo lo que hemos visto. Nouriel Roubini.

 No soy fan de Nouriel Roubini, pero este artículo refleja perfectamente las preguntas y respuestas de lo que está sucediendo en la economía y las finanzas mundiales. Gran parte de los comentarios los suscribo totalmente, sobre todo la parte sobre los BC y su debilidad ante los mercados.

Como siempre Roubini ignora la energía, dedicándole unas líneas sin entrar en profundidad. Aun así, el artículo es completo.

https://time.com/6221771/stagflation-crisis-debt-nouriel-roubini/

La inflación ha regresado y está aumentando considerablemente, especialmente durante el año pasado, debido a una combinación de factores tanto de demanda como de oferta. Es posible que este aumento de la inflación no sea un fenómeno a corto plazo : la Gran Moderación de las últimas tres décadas puede haber terminado y es posible que estemos entrando en una nueva era de Gran Inestabilidad Estanflacionaria.

A menos que seas de mediana edad y canoso, probablemente no hayas oído hablar del término estanflaciónhasta hace muy poco. Es posible que apenas hayas oído hablar de la inflación. Durante mucho tiempo, hasta 2021, la inflación —el aumento de los precios año tras año— estuvo por debajo del objetivo del 2% de los bancos centrales de las economías avanzadas. Por lo general, la inflación se asocia con un alto crecimiento económico. Cuando la demanda agregada de bienes, servicios y mano de obra es fuerte, junto con espíritus animales positivos, optimismo sobre el futuro y posiblemente políticas monetarias y fiscales laxas, se obtiene un crecimiento económico más fuerte que el crecimiento económico potencial y una inflación superior a la meta. Las empresas pueden establecer precios más altos porque la demanda supera la oferta y los trabajadores reciben salarios más altos debido a una baja tasa de desempleo. En las recesiones, por otro lado, tiene una demanda agregada baja por debajo de la oferta potencial de bienes, lo que conduce a una holgura en los mercados laborales y de bienes, con la consiguiente baja inflación o incluso deflación:La estanflación es un término que se refiere a la alta inflación que ocurre al mismo tiempo que el estancamiento del crecimiento o la recesión total.

Pero a veces los shocks que afectan a la economía, en lugar de provenir de cambios en la demanda, pueden provenir del lado de la oferta: un shock en el precio del petróleo, por ejemplo, o un aumento en los precios de los alimentos u otros productos básicos. Cuando eso sucede, los costos de energía y producción aumentan, lo que contribuye a un menor crecimiento en los países que importan ese combustible o alimentos. Como resultado, puede obtener una desaceleración del crecimiento, o incluso una recesión, mientras que la inflación se mantiene alta. Si la respuesta a este shock negativo de la oferta es una política monetaria y fiscal relajada (los bancos establecen tasas de interés bajas para alentar el endeudamiento) para evitar la desaceleración del crecimiento, se alimentan las llamas de la inflación estimulando en lugar de enfriar la demanda de bienes y mano de obra. Entonces terminas con una estanflación persistente: una recesión con alta inflación.

En la década de 1970 tuvimos una década de estanflaciónya que dos shocks petroleros negativos y la respuesta política equivocada llevaron a la inflación y la recesión. El primer impacto fue provocado por el embargo de petróleo contra los Estados Unidos y Occidente después de la Guerra de Octubre de 1973 entre Israel y los estados árabes. El segundo impacto fue provocado por la revolución islámica de 1979 en Irán. En ambos casos, un aumento en los precios del petróleo provocó un aumento en la inflación y una recesión en las economías importadoras de petróleo de Occidente. La inflación fue alimentada por la respuesta política al shock porque los bancos centrales no endurecieron rápidamente e impusieron una fuerte política monetaria y fiscal para contener la inflación. Así que terminamos con una inflación de dos dígitos y una severa recesión que condenó a las presidencias de Gerald Ford y Jimmy Carter.

Después de la estanflación de la década de 1970 y principios de la de 1980, la Gran Moderación se caracterizó por una baja inflación en las economías avanzadas; crecimiento económico relativamente estable y robusto, con recesiones cortas y poco profundas; rendimientos de bonos bajos y decrecientes (y, por lo tanto, rendimientos positivos de los bonos), debido a la caída secular de la inflación; y el fuerte aumento de los valores de los activos de riesgo, como las acciones estadounidenses y mundiales.

Este período prolongado de baja inflación generalmente se explica por el cambio de los bancos centrales hacia políticas creíbles de metas de inflación después de las políticas monetarias laxas de la década de 1970 y la adherencia de los gobiernos a políticas fiscales relativamente conservadoras (con estímulos significativos solo durante las recesiones). Pero más importantes que las políticas del lado de la demanda fueron los numerosos shocks de oferta positivos, que aumentaron el crecimiento potencial y redujeron los costos de producción, manteniendo así la inflación bajo control.

Durante la era de hiperglobalización posterior a la Guerra Fría, China, Rusia, India y otras economías de mercados emergentes se integraron más en la economía mundial, proporcionándole bienes, servicios, energía y materias primas de bajo costo. La migración a gran escala del Sur Global pobre al Norte rico mantuvo un límite en los salarios en las economías avanzadas; las innovaciones tecnológicas redujeron los costos de producción de muchos bienes y servicios; y la relativa estabilidad geopolítica después de la caída del Telón de Acero permitió una asignación eficiente de la producción a los lugares menos costosos sin preocuparse por la seguridad de la inversión.

La Gran Moderación comenzó a resquebrajarse durante la crisis financiera mundial de 2008 y finalmente se rompió durante la recesión de COVID-19 de 2020. En ambos casos hubo recesiones severas y tensiones financieras, pero la inflación inicialmente se mantuvo baja debido a los choques de demanda; por lo tanto, las políticas monetarias, fiscales y crediticias laxas impidieron que la deflación se estableciera de manera más persistente.

Pero esta vez es diferente, ya que la inflación ha estado aumentando desde 2021, y ahora están surgiendo muchas preguntas serias e importantes que están siendo debatidas por economistas, formuladores de políticas e inversores. ¿Cuál es la naturaleza de la inflación actual? ¿Qué tan persistente será? ¿Está impulsado por malas políticas (políticas monetarias y fiscales laxas) o perturbaciones negativas negativas de la oferta agregada? ¿El intento de los bancos centrales de luchar contra la inflación conducirá a un aterrizaje suave o a un aterrizaje forzoso? Y si es lo último, ¿será una recesión corta y superficial o una más severa y prolongada? ¿Seguirán los bancos centrales comprometidos con la lucha contra la inflación, o parpadearán y se acobardarán y provocarán una inflación persistente a largo plazo? ¿Ha terminado la era de la Gran Moderación? ¿Y cuál será la consecuencia de mercado de un retorno a la inflación y la estanflación?

Primera pregunta: ¿El aumento de la inflación en la mayoría de las economías avanzadas será temporal o más persistente? Este debate se ha desatado durante el último año, pero ahora está prácticamente resuelto: ganó el “Equipo persistente”, y el “Equipo transitorio”, que incluía a la mayoría de los bancos centrales y las autoridades fiscales, ahora ha admitido haberse equivocado.

sigue...

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A mi personalmente me gusta esta cita.

https://creditbubblebulletin.blogspot.com/2022/10/weekly-commentary-new-cycle-realities.html

El mundo ha cambiado ante nuestros ojos. Ha sido una de mis preguntas retóricas favoritas durante las últimas dos décadas: ¿Es el “dinero” (inflación monetaria) la solución o el problema? La respuesta es obvia, lo ha sido durante algún tiempo, y asumiré que los banqueros centrales han aceptado la dura realidad.

Años de inflación monetaria sin precedentes crearon falsas realidades. La percepción de “dinero” barato (gratis) sin fin distorsionó el funcionamiento de nuestros sistemas de mercado, económico, financiero, político y social. El período de ajuste largamente esperado ha comenzado, y hay muchas razones para esperar que sea especialmente brutal. Tan rápido, tantas cosas son diferentes. Esta semana hubo más temblores, y esa sensación persistente de que el suelo estaba a punto de ceder.

Traducido, Matrix ha muerto. 

Y las consecuencias no tardaremos en sufrirlas. 

Esto en cuanto a la economía financiera que tanto gusta a los políticos. Tener a su disposición dinero abundante, les ha dado poder sin límites para sufragar todos los programas que en Occidente quisieran desarrollar sin mirar el aspecto energético, porque todavía existía energía en exceso.

Ahora, los agujeros son tan grandes que ya no pueden ignorarse. Incluso algún analista entra en disquisiciones "anatémicas", sobre el final del shale oil.

 https://oilprice.com/Energy/Energy-General/US-Shale-Could-Peak-In-2024-Energy-Aspects.html  

• Amrita Sen: la producción de petróleo crudo de EE. UU. de las cuencas de esquisto podría alcanzar su punto máximo en 2024.
• En lo que va de año, Estados Unidos ha logrado aumentar su producción total de crudo en 200.000 bpd.
• Si el esquisto estadounidense alcanza su punto máximo en 2024, podría quedar atrapado en una posición en la que no pueda responder a las necesidades del mercado.

Incluso las energía renovables y sus costes decrecientes, son puestos en tela de juicio.

https://blog.gorozen.com/blog/high-energy-cost-hurts-wind-and-solar

La energía eólica y solar son formas de energía extremadamente intensivas en energía. El omnipresente (aunque ahora modesto) aerogenerador de GE de 1,5 MW contiene 40 toneladas de acero y 600 toneladas de hormigón solo en los cimientos. La torre agrega otras 150 toneladas de acero mientras que el generador requiere 9 toneladas de cobre. Todos estos materiales requieren enormes cantidades de energía para extraerlos, procesarlos y refinarlos. Entre 2010 y 2020, el costo de todas las formas de energía, ya sea petróleo, gas natural, carbón o uranio, se redujo en un 90 % de máximo a mínimo. Es lógico que gran parte de la reducción en el costo de las energías renovables se pueda atribuir a los precios más bajos de la energía. Además, las energías renovables son muy intensivas en capital. Durante la última década, hemos experimentado el costo de capital más bajo en la historia de la humanidad. Nuevamente, es probable que esto también haya contribuido a la caída del costo de la energía renovable. Por simples que fueran estas ideas, nadie más parecía estar hablando de ellas. En cambio, la industria y los analistas de Wall Street estaban convencidos de que los costos de las energías renovables continuarían moviéndose cada vez más bajo, a menudo contradiciendo las mismas leyes de la física.

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Combinar la crisis inflacionaria de los años 70, con una deuda que ha excedido todos los límites, supone un reto imposible de superar por los bancos centrales, que se verán obligados a elegir entre lo malo o lo peor.

Pero si a este problema irresoluble, le sumamos el decrecimiento energético, el problema pasa a ser una crisis como nunca hemos visto, seguida de un decrecimiento económico que durará muchísimo tiempo.

A estas alturas, los conejos de la chistera se han muerto todos y solo queda averiguar cuando el ciudadano de la calle será plenamente consciente del desastre que nos espera. 

En el otro bloque , viendo el final del sistema fiduciario, están preparando un sistema alternativo con una moneda que tenga respaldo físico, para evitar la pérdida de confianza en el dinero. Igualmente , esta solución no evitará el acantilado energético, pero al menos, la estructura del nuevo sistema conservará  un cierto orden. 

En Occidente que partimos de un nivel económico mucho más alto, está pendiente la destrucción del impagable sistema de bienestar y el dolor será mucho mayor. No hay que pensar solo en un crash, quiebras, paro, etc, sino en el final de la asistencia médica gratuita, la escasez de medicinas, la dificultad de mantener incluso una estructura de estado si no existe financiación suficiente, durante el periodo de crisis-ajuste a la nueva realidad.

Si, Matrix ha muerto y las consecuencias van a ser impresionantes. 

Pero no se preocupen, mañana abrirán de nuevo los mercados y se empezarán a sentir mejor enseguida, hasta el punto que se volverá a olvidar cuales son los fundamentos de la inminente crisis. Es lo que tiene el día a día.

Saludos. 

PD. ¿Me he olvidado del progreso tecnológico?.

Tienen razón, no lo he tenido en cuenta en mi análisis.

Veamos como ha respondido el mercado.

https://wolfstreet.com/2022/10/15/tesla-shares-get-halved/  

Todos conocemos al "gurú" tecnológico de los últimos años. Cathie Wood y su fondo ARK invest.

"Así, en octubre de 2014, Ark Invest lanzó sus primeros cuatro ETF ‘s temáticos que invierten activamente en empresas de innovación tecnológica, revolución genómica, nueva generación de internet y tecnología autónoma y robótica."

Si La señora Wood invierte sobre todo en tecnologías disruptivas con alto potencial de crecimiento. Vamos, el futuro tecnológico.

El mercado esta un poco cansado.

  Las cotizaciones no quieren decir nada, que quede esto muy claro. Pero si configuran una percepción de los inversores, que quizás no tienen tanta confianza en las tecnologías disruptivas, como parecen tener aquellos del "algo encontrarán".