La locura monetaria nos dirige hacia la autodestrucción del sistema. Moral Hazard.

 A estas alturas, negar que todo el sistema está inflado hasta un extremo que podemos considerar como una gigantesca burbuja, es absurdo.

La base monetaria se ha expandido durante años, no solo la parte controlada, sino todavía más la parte no controlada, cuyo apalancamiento multiplica los riesgos de forma exponencial. Y el culpable de este desmesurado crecimiento es la política de los BC.

En un sistema donde se busca maximizar el beneficio de cada operación, la supresión de tipos ejecutada durante años, proporcionó el alimento necesario para buscar nuevas formas de multiplicar los exiguos retornos generados por tipos tan reducidos. Si una operación apenas generaba un rendimiento del 0,1%, se buscaba multiplicar esta débil rentabilidad, multiplicando el apalancamiento por cinco o diez veces, para conseguir alcanzar el 0,5-1%. Y así durante años.

El problema viene cuando aparece la inflación y los BC se ven obligados a subir tipos, colocando en pérdidas virtuales a casi todas las inversiones de renta fija. La necesidad de eliminar esas pérdidas contables obliga, bien a vender la cartera (algo que sucedió  en el ajuste de 2022), bien a estirar parte de la cartera hasta el vencimiento, haciendo desaparecer la contabilidad de las pérdidas, a cambio de reducir la liquidez al no poder vender esos títulos de renta fija.

Este movimiento generó una crisis en los pequeños bancos regionales norteamericanos, que tuvieron que obedecer a las llamadas al margen, cuando se quedaron sin liquidez y ejecutaron sus posiciones con amplias pérdidas. Aquí emergió la FED y subsanó el desastre, comprando a valor teórico, lo que el mercado había depreciado, dando un balón de oxígeno al mercado.

Pero de esos males surgió otro problema. Si la FED y los BC iban a acudir al rescate por cualquier nimio problema, no había ninguna razón para sufrir el mal del riesgo, porque este había desaparecido. Cualquier crisis, por pequeña que fuera, va a ser atendida a la mayor  brevedad con recursos extras procedentes de los BC, por lo que el apalancamiento masivo era algo natural para maximizar los beneficios. Y desde ese momento (finales de 2022) la burbuja ha crecido hasta hacerse demasiado grande para explotar, con unas condiciones financieras demasiado laxas (observen en el gráfico, el descenso de las condiciones desde 2022). La facilidad para obtener financiación, nunca ha sido tan sencilla.

Por ello, la deuda se ha multiplicado y la burbuja de la deuda se ha extendido  a todos los mercados. La IA se ha convertido en un pozo sin fondo donde se puede crecer sin límite y todo resulta razonable si los BC están detrás.

Pero todos sabemos que no se puede crecer indefinidamente. Si la inflación regresa (y no se ha ido) los BC están atados de pies y manos, por lo que el riesgo sigue existiendo. Y por lo tanto hay que estudiar y analizar si alguna parte del mercado ha comenzado a desapalancarse, lo que implica un peligro inmediato, si no se pone freno.

De momento tenemos los sospechosos habituales, las criptomonedas y la deuda japonesa, que estas últimas semanas están sufriendo fuertes pérdidas. También hay algún pequeño problema en el interbancario donde los fines de mes, se presenta un aumento del diferencial SOFR-IORB, lo que es una muestra de tensiones de liquidez, que se solventa con la ventanilla de la FED (SFR) para atender precisamente estos pequeños ajustes de fin de mes.

   

Movimientos en el SFR.

Deuda japonesa. Bono a 10 años.

Bitcoin.

A continuación el resumen semanal de Doug Noland. 

Demoledor. 

No se lo pierdan.

Doug cuantifica la locura monetaria ...

"Las finanzas globales están en medio de la mayor inflación monetaria de la historia. La continua expansión del crédito sin precedentes alimenta esta inflación. El crecimiento excesivo de la deuda soberana es el infractor más conspicuo. Los mercados de deuda corporativa han estado en auge. Atrayendo cada vez más atención, el llamado "crédito privado" emergió como una fuerza potente en los préstamos de alto riesgo.

Bajo la superficie, en las sombras pero en el epicentro, una burbuja en el apalancamiento especulativo se convirtió en la fuerza impulsora detrás de la sobreabundancia de liquidez desestabilizadora. La tesis de la burbuja sostiene que la financiación sin precedentes de "repos" del Tesoro y una miríada de "operaciones de base" -junto con las operaciones de "base" y "carry trades" globales- han sido el origen de billones de liquidez, inflando burbujas especulativas de deuda soberana, acciones, IA, criptomonedas, fusiones y adquisiciones, bienes raíces de alta gama, franquicias deportivas y precios de activos globales en general."

 

Puesto que hay dinero de sobra, la base monetaria se ha ampliado muy por encima del crecimiento del PIB. El dólar está perdiendo poder adquisitivo a marchas forzadas y si el valor de reserva sufre dilución masiva, el efecto debe observarse en la cotización de los activos sólidos en función de un devaluado dólar. Ayer ya comenté los efectos sobre el oro y la plata.  Pero el cobre , otra materia prima fundamental para la transición energética, también está disparado.

 

Si el petróleo se une a la tendencia, es muy posible que la inflación pueda volver con fuerza en 2026.

Y si eso ocurre, tendremos una situación parecida a la década de 1970, donde tres oleadas consecutivas, elevaron la inflación hasta niveles muy altos. Entre pico y pico pasaron cinco años, en cada caso. La traslación significaría picos en 2027 y 2032.

Con las burbujas generadas, elevar los tipos induciría un desapalancamiento en cadena y el volumen es tan alto, que ni siquiera los BC podrían atender a todo, sin causar una hiperinflación de libro.

Este artículo explica las consecuencias de la política de los BC y una posible depresión económica en los próximos años (incluso sugiere 2026, por la explosión de dos de las principales burbujas).

No dejen de leerlo, es interesante.

https://www.pgurus.com/a-global-currency-crisis-in-2026/

Este escenario es el que hay que vigilar para 2026-2027, aunque la tendencia es tan clara, que la pregunta ya no es si tendremos crash, sino cuando lo sufriremos.  Y con todos los límites superados, el crash sería equivalente a la destrucción del sistema fiduciario, si para evitar el contagio, el tercer mundo (encabezado por China-Rusia) prepara una solución provisional basada en el respaldo del dinero por oro (o un mix de activos sólidos).

Tiempos interesantes. 

PD. El oro es un metal cuya casi única función es acumularlo como reserva de valor. La plata es un metal monetario pero sobre todo industrial. no deberían moverse al unísono.

Este gráfico es preocupante. si los dos metales se mueven de forma síncrona es que han pasado a ser considerados refugio ante una previsible catástrofe fiduciaria.

No me digáis que el gráfico no es llamativo.

https://www.zerohedge.com/precious-metals/backdoor-gold-standard-coming

"Las normas de Basilea III, que entraron en pleno vigor en 2022, reclasificaron explícitamente el oro asignado nuevamente como un activo con ponderación de riesgo cero.

Esta es la primera vez desde la década de 1970. El momento es significativo porque tuvo lugar cuando la economía mundial estaba bloqueada y sufría los ataques relacionados con la pandemia.

Otro dato crucial: hoy en día, cada vez más bancos aceptan oro y plata como garantía para préstamos en dólares. Esta es una forma de monetización clandestina. Es un pequeño paso para que un metal líquido y portátil sirva como dinero, con vías de acceso y salida proporcionadas por los propios bancos. El oro ya está permitido para este fin, y la plata está en camino de alcanzar este estatus."