Todo parece cogido con hilos que en cualquier momento, se pueden romper.

 Llevamos unos cuantos meses donde la situación mundial en varios sectores, no hace sino empeorar.

Para demostrarlo, voy a dar un repaso a las bolsas, la burbuja de la IA , la deuda-déficit, la inflación, los costes energéticos y el balance chino de sus reservas. Todo esto sin tener en cuenta las consecuencias derivadas de las guerras en curso (y su alta probabilidad de escalada) y la situación climatológica excepcional consecuencia de un "Niño 2026-2027" extraordinario. 

No quiere decir que mañana tengamos que asistir a un crash generalizado, pero tampoco podemos descartarlo, a tenor de la tendencia. 

Bolsas.

Por ejemplo, la bolsa de Corea del Sur (asociada a la industria de semiconductores) lleva esta dinámica.

Desde Junio y sin llamar mucho la atención, ha perdido un 40% de su valor. 

 En principio, la alta ponderación de la industria , condena a la bolsa de Corea (índice Kospi) a una caída que acompaña al sector de semiconductores , como se muestra en este gráfico.

Al mismo tiempo, otra bolsa asiática, la de Indonesia se ha desplomado, sin que la razón aparente sea la misma (la salida de un índice mundial ha sido la verdadera causa del desplome del viernes).

    

Por lo tanto , ya tenemos tres índices con respuestas similares, la bolsa de Corea del Sur, la de Indonesia y el sector de semiconductores.

La burbuja de la IA.

Pero esta semana, también se han desplomado otras empresas relacionadas con la IA.

"Las acciones de CoreWeave se desplomaron un 12% en una jornada bursátil desalentadora el viernes. La también empresa de “neocloud”, Nebius, vio caer sus acciones un 12,2%. Palo Alto Networks bajó un 7,6% y Palantir un 7,2%. Tras alcanzar un máximo histórico el martes, el índice MAG7 retrocedió un 5%, con una caída del 1,9% el viernes. Las pérdidas del viernes incluyeron a Meta (3,7%), Alphabet (2,5%), Tesla (2,1%), Microsoft (1,9%) y Amazon (1,9%). La dinámica del mercado recuerda a la última oleada especulativa (ante el deterioro de los fundamentos del sector) de las grandes tecnológicas, que retrocedieron bruscamente desde sus máximos históricos a finales de marzo de 2000"

Ya tenemos por lo tanto, una serie de valores asociados a la IA, que llevan una secuencia de pérdidas continuadas. Por ejemplo, CoreWeave.

Aquí, las pérdidas son considerablemente mayores.

 

 Los grandes valores de capitalización, siguen inmunes a las caídas, pero la financiación circular , puede terminar afectándoles si se produce una quiebra, en lugar de solo considerables descensos.

El capex (necesidades de inversión) es superior a la generación de cash de la mayoría de empresas, por lo que el resultado final es la necesidad de endeudamiento.

En el caso de Nvidia, estas son las inversiones comprometidas y el gráfico con la circularidad del entramado. 

"Nvidia presentará hoy sus resultados del cuarto trimestre de 2025 tras el cierre del mercado, y estas son las inversiones que la compañía anunció y finalizó parcialmente en los últimos meses:

• OpenAI: 30 mil millones de dólares
• Intel: 7.900 millones de dólares
• Antropía: 10 mil millones de dólares
• Synopsys: 2 mil millones de dólares
• xAI: 2 mil millones de dólares
• Nokia: mil millones de dólares
• CoreWeave: 2 mil millones de dólares

¿El total? Aproximadamente 50 mil millones de dólares en compromisos.

Aquí es donde las cuentas empiezan a tambalearse. En el tercer trimestre de 2025, Nvidia reportó aproximadamente 22.500 millones de dólares en flujo de caja libre y un total de aproximadamente 60.000 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo que pueden convertirse rápidamente en efectivo. Suponiendo cifras similares en el cuarto trimestre de 2025, estos últimos compromisos ya agotarán el 60% de sus recursos de efectivo y equivalentes. ¿Por qué Nvidia necesitará entonces emitir deuda por su cuenta? Como se puede ver en este gráfico que publiqué por primera vez hace meses, y que anticipé en mi investigación hace años, todo el esquema de financiación circular puede permitir que el tamaño de todo el sector de la IA siga creciendo a las tasas actuales solo si los inversores externos de capital y deuda continúan aportando efectivo, ya que los ingresos de los clientes reales no se están materializando en la magnitud esperada."

Y aquí están los "sospechosos habituales".

En la parte de abajo aparecen CoreWeave y Nebius con grandes pérdidas acumuladas en bolsa.

Ahora, si alguno de estos participantes dejan de obtener efectivo, el problema afecta a todo el grupo, por sus posiciones entremezcladas y participaciones cruzadas.

Por eso, esta semana, el CEO de Nvidia, Hansen , "acudió al rescate" de CoreWeave.

  "El CEO de Nvidia, Jensen Huang, cuya empresa es el segundo mayor inversor de CoreWeave con una participación de aproximadamente el 10%, restó importancia a los temores. 'La solidez financiera de CoreWeave está mejorando cada día', dijo Huang a los periodistas…, añadiendo que no ve la necesidad de que Nvidia respalde a la empresa. 'Soy optimista. Su coste de capital en realidad está disminuyendo'”."

Otro actor fundamental, SoftBank, también entra en problemas.

“La promesa de SoftBank de pagar los rendimientos más altos de su historia en una emisión récord de bonos basura por valor de 11.000 millones de dólares pone de manifiesto la presión sobre el CEO Masayoshi Son para asegurar la rentabilidad de su apuesta total por la IA, en medio de la preocupación por un posible sobrecalentamiento del mercado. La emisión de deuda de SoftBank el mes pasado se sumó a un fuerte aumento del endeudamiento corporativo este año, incluyendo importantes ventas de bonos de Amazon.com, Alphabet y Tencent. La magnitud de las inversiones de Son, que incluyen un respaldo total de 64.600 millones de dólares para OpenAI, creador de ChatGPT, ha convertido al conglomerado tecnológico y de inversión en un indicador clave del sentimiento en el sector de la IA. Estas nuevas inversiones están siendo objeto de un escrutinio más riguroso por parte de analistas e inversores, ante la preocupación por el grado de concentración de la cartera de SoftBank y si las empresas de IA obtendrán beneficios a corto plazo.”

Los rendimientos de Softbank ('34) aumentaron notablemente 33 puntos básicos en la sesión del viernes hasta un récord del 9,95%, con un incremento de 49 puntos básicos en la semana. Los rendimientos de los bonos de alto rendimiento de Skydance ('36) subieron otros 42 puntos básicos esta semana hasta el 10,58% (77 puntos básicos en dos semanas). Algunas grandes empresas apalancadas están experimentando alarmantes aumentos en los rendimientos de sus bonos.

Como se puede apreciar, todo el sector empieza a sufrir problemas de financiación y los costes financieros pueden agravar el problema, con la subida de los tipos de la deuda.

Costes de la energía.

Pero además, el precio del petróleo está muy cerca de 110$ el barril, con una situación del diésel empeorando por momentos, ante los ataques ucranianos a las refinerías rusas.

El diésel europeo ha superado los máximos de 2022 (lo mismo que el americano).

La inflación se está disparando, con precios universales al alza, porque no solo sube el petróleo o el diesel, sino que en Europa, el precio del gas está en máximos desde 2022.

 La electricidad en Europa , sigue al alza. 

Gran Bretaña.

Alemania.

Francia.

Sí, los precios de la energía están muy altos y tarde o temprano, no solo afectan a la inflación en primera ronda, sino también terminan desplazándose a los salarios, con lo que las subidas de precios ya no son puntuales, sino estructurales.

"Los países europeos se preparan para el impacto de la inflación en sus salarios mínimos

Francia y Bélgica tienen mecanismos automáticos para subir esta renta con los precios, mientras que la mayoría lo decide con varios criterios"

Déficit y deuda en EE.UU.

Luego están los déficit y la deuda acumulada. Totalmente fuera de control.

Hoy a las 14:00 horas, el Tesoro de Estados Unidos publicó los últimos datos mensuales sobre el déficit presupuestario, correspondientes a septiembre, que también fue el último mes del ejercicio fiscal 2026, y, como era de esperar, la situación está empeorando cada vez más. 

Y el problema de los gastos financieros se nos va de las manos.

La proyección de los gastos financieros a solo dos años es tremenda.

"Extrapolando la tendencia actual (y con la reciente subida de tipos de la Reserva Federal, nuestra estimación podría resultar conservadora), en términos de los últimos doce meses, se prevé que el total de intereses en Estados Unidos, que asciende a 1,4 billones de dólares, supere al de la Seguridad Social (que fue de 1,67 billones de dólares en los últimos doce meses, pero con un crecimiento mucho más lento) a finales de 2028." 

Gasto necesario en infraestructuras.

Y por último, algo que nadie tiene en cuenta.

 "Según el reporte macroeconómico de PwC Global Infrastructure Outlook, el gasto anual mundial en infraestructura escalará de 3.8 billones de euros (4.4B USD) en 2024 a 5.9 billones de euros (6.9B USD) en 2050, acumulando una inversión requerida total de 129.2 billones de euros. El mantenimiento preventivo y la renovación de activos obsoletos representan por lo general entre el 20% y el 50% de los presupuestos operativos sectoriales". 

Un ejemplo hasta 2030 (billions americanos no son billones europeos).

Sí, las dos guerras, la inflación, la burbuja de la IA, la deuda y los déficit, el precio de la energía, son factores que empeoran un pronóstico que ya era muy grave antes de comenzar 2026.

La bolsa puede aguantar unos meses, incluso algunos años, engordando la burbuja, pero también puede estallar mañana o dentro de un mes.

Y cuando las grietas del sistema salten por los aires, va a ser muy difícil evitar las consecuencias en forma de descenso abrupto. 

Da la impresión de que estamos a un paso de que alguno de los subsistemas experimente una caída que arrastre al conjunto del sistema a un cataclismo universal.

PD. China.

Por otro lado, la política de China respecto a sus reservas de divisas de dólares, deuda USA y oro, es inequívoca y no ayuda a  mantener la tranquilidad en el sistema fiduciario.

   

En el último mes disponible, la deuda USA en cartera ha caído a mínimos.

China recortó en agosto sus tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos hasta su nivel más bajo en 18 años, mientras Japón también vendió deuda y las reservas extranjeras totales crecieron gracias a otros países. En paralelo, Pekín siguió ampliando sus reservas de oro, en un contexto de tensiones geopolíticas y preocupaciones por la situación fiscal estadounidense.
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• Las tenencias chinas bajaron USD $27.300 millones, hasta USD $590.700 millones, el nivel más bajo desde agosto de 2008.
• Japón redujo sus bonos del Tesoro en USD $35.600 millones, aunque el total de tenencias extranjeras aumentó a USD $9,33 billones.
• El Banco Popular de China elevó sus reservas de oro por 23.º mes consecutivo en septiembre, hasta 77,47 millones de onzas troy.

Por si fuera poco, China restringe la venta de algunos productos como paneles solares, aparte de la ya sabida restricción de algunos minerales críticos.

El Ministerio de Comercio y el Ministerio de Ciencia y Tecnología de China han presentado este viernes una revisión del Catálogo de Tecnologías Prohibidas y Restringidas para la Exportación, que contempla la prohibición o limitación de la venta al exterior de 40 tecnologías relacionadas con inteligencia artificial, biomedicina o energía fotovoltaica.

En el campo de la IA se incluyen 23 tecnologías relacionadas con modelos a gran escala, agentes inteligentes, clústeres de computación y procesamiento de información, mientras que las tecnologías que ya son de dominio público a través de métodos de código abierto o artículos académicos publicados no están incluidas.

En el caso de la biomedicina se incluyen 5 tecnologías relacionadas con la terapia celular y génica, fármacos de ácidos nucleicos pequeños y microorganismos patógenos. Asimismo, en el área de la energía fotovoltaica se incluyen 12 tecnologías relacionadas con la fabricación de polisilicio, la fabricación de obleas de silicio y la fabricación de células fotovoltaicas.