El monstruo de las siete cabezas.

 Bien, ya hemos llegado a un diagnóstico de lo que está ocurriendo en los mercados.

La deuda mundial en 2025 ha entrado en fase parabólica. 

Si cerró 2024 con una deuda total de 318 billones de dólares, al cierre del tercer trimestre de 2025 alcanzaba la asombrosa cifra de casi 346 billones de dólares.

  Si el crecimiento del PIB mundial llega a un raquítico 3%, que equivale a unos 3,5 billones de dólares, el crecimiento de la deuda global esperado al final del cierre de 2025, probablemente sea diez veces mayor (35 billones de dólares).

Semejante inyección de deuda no acaba en los bolsillos de los ciudadanos, por lo que se convierte en alimento de todas las burbujas que actualmente están en desarrollo (el monstruo de las siete cabezas).

Mientras el aporte de liquidez continúe, las burbujas seguirán creciendo, hasta que finalmente, de una forma o  de otra, la inyección de liquidez  termine y veamos fuegos artificiales en forma de una supernova que se lleve todas las burbujas por delante.

¿Cómo hemos llegado hasta aquí?

Todos sabemos que desde la crisis de 2008, los BC tomaron el timón. Las inyecciones de dinero se sucedieron para resolver la crisis y tapar todos los agujeros. Los balances de los BC se hincharon, pero era por necesidad. 

En 2020, con el confinamiento por la pandemia, los BC volvieron a desplegar su fuerza e inundaron de nuevo de dinero el sistema. Como esta vez, algo de ese dinero llegó a los usuarios de bajo rango, la inflación (ayudada por la crisis energética generada por la invasión de Ucrania  y las sanciones a Rusia) despegó, siendo necesario elevar los tipos  y reducir los balances. Podía haber sido una buena ocasión para desinflar las burbujas, pero tantos años de tipos cero habían cargado las carteras de bonos a tipos cero o negativos  y las pérdidas se acumulaban en los balances de las entidades financieras.

Hubo una pequeña crisis en los bancos regionales y algunos descensos en la bolsa, pero lo peor fue la intervención de la FED, resolviendo la crisis al valorar a precios nominales, los bonos en cartera, eliminando de un plumazo las pérdidas acumuladas.

Esa decisión fue terrible. Dio pie a una nueva avalancha de deuda, porque las condiciones financieras se volvieron extremadamente laxas y los diferenciales de riesgo se hundieron a mínimos históricos. En este gráfico se puede ver los dos grandes movimientos en la reducción de las condiciones financieras. Tras la crisis de los repos en 2019, la intervención de la FED aportando liquidez ilimitada al mercado, redujo notablemente las condiciones. Posteriormente, la subida de tipos debida a la inflación elevó las condiciones financieras, hasta el episodio de los bancos regionales, donde la nueva intervención de la FED fue la puntilla. 

 

  

 Desde entonces, los mercados operan con unos diferenciales mínimos a pesar de que los tipos y la inflación no han regresado a mínimos.

Los participantes de los mercados son plenamente conscientes de que la FED y el resto de BC nunca permitirá una crisis. Por lo tanto el riesgo ya no existe y eso se refleja en condiciones muy ventajosas para pedir préstamos (incluso los de más riesgo). Y no solo el margen en los tipos es mínimo, es que el volumen de deuda se ha disparado, como consecuencia de la "moral hazard".

Es decir, los propios BC encabezados por la FED, en el intento de evitar una nueva crisis, han proporcionado el alimento para generar múltiples burbujas. Si no hay riesgo, todo préstamos se utiliza para ganar más dinero, lo que autogenera una burbuja que se realimenta continuamente con la liquidez proporcionada por nuevos préstamos.

Por eso las burbujas no solo no dejan de crecer, alcanzando ratios históricos, sino que se propagan de un sector a otro, sin que explote ninguna por el camino. 

Ante esta situación se abren varios escenarios.

1º). Las burbujas y la deuda siguen creciendo.

Tarde o temprano, semejante caudal de inyección monetaria generará inflación perniciosa. Y esta vez, no será suficiente con pequeñas subidas de tipos, porque una vez las burbujas han creado una masa suficiente, el mercado se vuelve inasequible al desaliento de las subidas de tipos entrando en un aceleración similar al crash de 1987 (donde los tipos alcanzaron el 15% en algunos lugares).

Finalmente, el mercado explotará sin remedio y será a lo grande, dado el tamaño de las sucesivas burbujas. 

2º) La inflación aumenta levemente y los BC se vuelven ortodoxos de nuevo. Suben los tipos hasta que la inflación se frena. Si la liquidez en forma de nueva deuda se frena, las burbujas estallan con resultado desastrosos de nuevo, aunque no tanto como en  el primer caso.

3º) Un componente exógeno (guerras, aranceles dañinos, sanciones comerciales, devaluación masiva de una divisa, fin del carry trade, subida agresiva de los precios del petróleo) explota alguna burbuja. El contagio es inmediato. Todo se desploma por ese cisne negro.

Como se puede ver, todos los escenarios terminan con la explosión de las burbujas, como no puede ser de otra forma. 

El resultado siempre es el mismo y lo que los mercados esperan para no causar una debacle es que los BC vuelvan a intervenir. Lo que ocurre esta vez es que para frenar el descenso, las intervenciones pueden ser algo nunca visto.

Como la confianza de los inversores ya está puesta en duda, es muy posible que semejante intervención genere una desconfianza mayúscula e incluso si se les va de las manos, la hiperinflacion  sea inevitable.

Es el riesgo que tendrán que correr. De momento, la inyección de deuda continua y las burbujas siguen creciendo. 

¿Hasta cuándo? 

Hasta que se corte el incremento de liquidez vía deuda. 

Y eso solo ocurrirá cuando los tipos de interés suban con fuerza, eliminando la petición de nueva deuda.

Con Trump al frente de la FED, no parece que eso vaya a ocurrir a corto o medio plazo, lo que nos coloca en una situación peligrosa, porque el tamaño de la burbuja de todo, excede lo visto hasta ahora. 

Pero todavía queda financiar el rearme mundial, invertir en energías limpias (transición energética), potenciar el crecimiento de la IA, crear las infraestructuras necesarias para alimentar el boom de los centros de datos (consumen mucha energía), necesidad europea de 1,3 billones de euros según Draghi,  la necesidad de dinero para la eterna crisis inmobiliaria de China, los problemas de Japón, el desarrollo pendiente del tercer mundo y lo último, dotar de inversiones el sector del petróleo en Venezuela. 

No nos engañemos, hemos creado un monstruo devorador de dinero-deuda (como no cuesta nada crearlo) y ya no podemos parar ...     

Miren lo que pasa con los fondos monetarios en USA. 

Y el PER Shiller de la bolsa USA (superó el nivel de 41).

Oro, plata, cobre, bitcoin, deuda de margen USA, precios inmobiliarios en gran parte del mundo, bolsas europeas en máximos históricos (a pesar del mal desempeño económico), todo empieza a oler a una burbuja nunca vista, que se sigue alimentando de esa deuda desatada por la ausencia de riesgo promovido desde los BC.

En algún momento, todo va a explotar ... porque el abuso de la emisión de dinero dejará de tener sentido, cuando la confianza en el sistema salte por los aires.

Bono de Japón a 10 años ...

Bien, ya tenemos el diagnóstico, ahora la solución va a ser muy complicada de ejecutar, ¿verdad?.

  

PD. Un ejemplo de las increíbles necesidades de inversión es el caso de Gran Bretaña.

Es una auténtica locura ...

 

El esfuerzo del Partido Laborista por alcanzar el cero neto podría requerir un gasto de más de 4,5 billones de libras durante los próximos 25 años, según estimaciones oficiales.

Las cifras publicadas el mes pasado por el Operador Nacional del Sistema Energético (Neso), el organismo responsable de gestionar las redes eléctricas de Gran Bretaña, sugieren que la escala de inversión necesaria para descarbonizar la economía para 2050 es significativamente mayor de lo que se suponía anteriormente.

Neso estima que se necesitarán alrededor de 585 000 millones de libras para que los hogares sustituyan las calderas de gas por sistemas de calefacción de bajas emisiones de carbono, como bombas de calor. Se requeriría un billón de libras adicional para construir nuevos parques eólicos, torres de alta tensión y redes eléctricas, mientras que la transición a vehículos eléctricos y la infraestructura de carga podrían ascender a 2,6 billones de libras.