Un repaso al exceso de petróleo según la IEA.

En la labor de monitorización de los mercados para actualizar las tendencias, hoy toca un repaso a la abundancia de petróleo que siempre cita IEA, como algo nunca visto. 

Acaba de salir la actualización del mes de Diciembre de 2025 que publica cada mes la IEA.

Y es sorprendente como cambian las cosas de un mes para otro. Entre los descensos de Noviembre y los de Diciembre, la oferta se ha reducido 1,5 millones de b/d, lo que explica por qué los precios del petróleo se resisten a caer.

Vamos a analizar la oferta y la demanda desde el punto de vista de la IEA.

En Noviembre, IEA publicó este informe.   

La tabla de producción de la Opep+ es esta.

Comentario.

• "El crecimiento de la demanda mundial de petróleo repuntó hasta los 920 kb/d en el tercer trimestre de 2025, debido principalmente al aumento de las entregas en China. El aumento del tercer trimestre fue más del doble de la expansión interanual de 430 kb/d del segundo trimestre de 2025, gracias a la mejora general del panorama macroeconómico derivada de la disminución de las tensiones comerciales. El aumento mundial de 790 kb/d interanual para 2025 está liderado por Estados Unidos, China y Nigeria, con un aumento interanual de aproximadamente 120 kb/d cada uno. El crecimiento mundial mantendrá este ritmo en 2026, en 770 kb/d interanual.

• El incesante repunte de la oferta mundial de petróleo se detuvo en octubre, alcanzando los 108,2 mb/d, con la OPEP+ liderando una caída mensual de 440 mb/d. No obstante, la oferta mundial de petróleo aumentó en unos impresionantes 6,2 mb/d desde enero, con ganancias repartidas equitativamente entre los países no pertenecientes a la OPEP+ y los países de la OPEP+. Se prevé que la oferta mundial de petróleo aumente en 3,1 mb/d en 2025 y 2,5 mb/d en 2026, en promedio, hasta alcanzar los 108,7 mb/d. Los países no pertenecientes a la OPEP+ representan 1,7 mb/d y 1,2 mb/d de este crecimiento, respectivamente."

En Diciembre ha publicado este informe.

Con esta tabla, donde las cifras de Noviembre han sido revisadas y contienen modificaciones importantes.

(*) en el post-data he incorporado los datos mensuales de la Opep+. 

Comentarios.

• "Se prevé que la demanda mundial de petróleo aumente en 830 kb/d en 2025, en medio de una mejora en las perspectivas macroeconómicas y comerciales. Estas perspectivas más alentadoras se extienden a nuestro pronóstico para 2026, que hemos revisado al alza en 90 kb/d, hasta alcanzar los 860 kb/d interanuales. El gasóleo y el queroseno para aviación representan la mitad de las ganancias de este año, mientras que el fueloil pierde terreno frente al gas natural y la energía solar en la generación de energía. En 2026, las materias primas petroquímicas dominarán el crecimiento, con una participación que superará el 60 % desde el 40 % en 2025.

• La oferta mundial de petróleo cayó 610 kb/d en noviembre, ampliando la caída desde el récord de septiembre de 109 mb/d a 1,5 mb/d. La OPEP+ representó más de tres cuartas partes de la disminución total, liderada por Rusia y Venezuela, afectadas por las sanciones. Las exportaciones petroleras rusas disminuyeron 420 kb/d en noviembre, lo que, sumado a la caída de los precios, redujo drásticamente los ingresos a 11 000 millones de dólares, 3600 millones de dólares menos que hace un año. El crecimiento de la oferta mundial de petróleo se ha reducido en 100 kb/d, hasta 3 mb/d para 2025, y en 20 kb/d para 2026, hasta 2,4 mb/d, a 106,2 mb/d y 108,6 mb/d, respectivamente."

Un cambio espectacular.

Lo que en el informe de Noviembre era una caída de la oferta de 440.000 b/d en Octubre (recordemos la frase de la IEA, "El aumento implacable en el suministro mundial de petróleo revirtió brevemente su curso en octubre, cayendo en 440 kb/d mensualmente a 108,2 mb/d") se ha transformado en una cantidad sustancialmente mayor a tenor del comentario de Diciembre ("La oferta mundial de petróleo cayó 610 kb/d en noviembre, ampliando la caída desde el récord de septiembre de 109 mb/d a 1,5 mb/d.").

 Si la oferta ha caído 1,5 millones entre los dos meses y en Noviembre ha descendido 610.000 b/d, entonces en el mes de Octubre la caída real alcanzó los 890.000 b/d en lugar de los 440.000 b/d anunciados.

Mirando ambas tablas pueden comprobar como de un mes a otro hay constantes revisiones, por lo que las cifras hay que tomarlas como estimaciones nada más.

Inventarios.   

Vamos con ese exceso de cuatro millones diarios que constantemente publicita la IEA como la mayor inundación de petróleo de la historia (al nivel de la pandemia , pero sin restricciones).

En el informe no parece tan grave.

"Los inventarios globales observados alcanzaron su máximo en cuatro años en octubre, con 8030 mb. El aumento de existencias promedió 1,2 mb/d durante los primeros diez meses del año."

Un momento, un momento, ahora nos dicen que el exceso promedio solo suma 1,2 millones de  b/d, que siendo una cantidad importante, no son los 4 millones prometidos.

Pero además, después del espectacular incremento de Septiembre, donde seguramente hemos alcanzado un pico que será difícil de superar en torno a los 86 millones de b/d, ha habido un hundimiento de 1,5 millones de b/d en Noviembre.   

Oferta.

Según la IEA la oferta solo crecería 700.000 b/d en este año 2025. Como podemos leer en el informe del mes de Octubre, 

"La demanda mundial de petróleo aumentó 750 kb/d interanualmente en el tercer trimestre de 2025, gracias a la recuperación de las materias primas petroquímicas con respecto al ritmo de 420 kb/d del segundo trimestre, afectado por los aranceles. Aun así, el consumo de petróleo se mantendrá moderado durante el resto de 2025 y en 2026, lo que se traduce en un aumento anual previsto de alrededor de 700 kb/d en ambos años."

Veamos que nos dicen solo dos meses después.

"Se prevé que la demanda mundial de petróleo aumente en 830 kb/d en 2025, en medio de una mejora en las perspectivas macroeconómicas y comerciales. Estas perspectivas más alentadoras se extienden a nuestro pronóstico para 2026, que hemos revisado al alza en 90 kb/d, hasta alcanzar los 860 kb/d interanuales."

Incluir en solo dos meses una subida de 130.000 b/d puede parecer poco, pero estamos hablando de promedios anuales. Para subir la demanda 130.000 b/d en dos meses, significa que la demanda debe haber aumentado más de un millón de b/d sobre el cálculo anterior, porque si solo subiera 100.000 b/d, el efecto al promediar serían 100.000 /12 = 8.300 b/d, no un incremento de 130.000 b/d.

Es decir, IEA ha estado subestimando todo el año la demanda de petróleo, solo para aceptar al final, que la demanda ha crecido en torno a 1 millón de b/d en la línea que siempre ha mantenido la EIA norteamericana. 

  

La última parte del informe de la IEA no tiene desperdicio, intentando explicar lo inexplicable. Se refiere a la distorsión creada porque los inventarios occidentales están en mínimos, mientras según las cuentas de la IEA, el exceso promedio durante los tres primeros trimestres alcanzó los 2 millones de b/d. Lean este comentario en el informe de Diciembre.

Primero hacen mención a la polémica.

 "Se ha hablado mucho sobre la aparente desconexión entre el actual excedente mundial de petróleo, por un lado, y los inventarios cercanos a mínimos de una década en los principales centros de precios, por otro. De hecho, a pesar de los volúmenes récord de petróleo acumulados, los precios del crudo de referencia solo bajaron marginalmente en noviembre, con el crudo North Sea Dated cotizando por última vez en torno a los 63 $/bbl y el WTI a los 59 $/bbl, con una menor disponibilidad futura que desincentiva el almacenamiento."

Luego cuantifican el incremento de inventarios, pero introduciendo los líquidos de gas natural (no son petróleo).

"Las existencias mundiales de petróleo observadas aumentaron en 424 mb de enero a noviembre, o 1,3 mb/d en promedio. En particular, el petróleo crudo en agua ha aumentado en 213 mb desde finales de agosto, ya que los barriles sancionados lucharon por encontrar compradores, los envíos récord de larga distancia desde América hasta Asia impulsaron los volúmenes en tránsito y las exportaciones de Stock Ch. & Misc (RHS) Demanda Oferta Los miembros de la OPEP+ en Oriente Medio aumentaron gracias a cuotas más altas y una demanda regional estacionalmente más débil. Las existencias de crudo de China aumentaron en 58 mb de enero a noviembre, mientras que los líquidos de gas de EE. UU. aumentaron en 63 mb. Pero en marcado contraste con el panorama general, las existencias de crudo y productos refinados en los principales centros de precios solo han experimentado aumentos marginales."

A continuación, se pierden en la transparencia del mercado, debido a la divergencia entre petróleo, LGN y derivados del petróleo (algo que les ha interesado a ellos, porque el incremento de inventarios es debido sobre todo a la acumulación de líquidos de gas natural)

"Estos cambios de existencias observados van a la zaga del aumento cercano a los 2 mb/d que nuestros balances implican durante los primeros tres trimestres del año, y del superávit promedio de 3,7 mb/d desde el 4T25 hasta 2026. Gran parte de la discrepancia se explica por las tendencias divergentes en los diferentes mercados de crudo, LGN y productos derivados del petróleo, con un deterioro de la transparencia del mercado que enturbia aún más el panorama."

Y finalmente reconocen que el incremento de la oferta se ha detenido bruscamente.

 "El superávit mundial de petróleo proyectado para el cuarto trimestre de 2025 se ha reducido desde el Informe del mes pasado , ya que el aumento incesante en la oferta mundial de petróleo se detuvo abruptamente."  

Entonces, ¿dónde estamos?.

IEA hace tiempo que no es transparente. Desde que introdujo en su contabilidad los líquidos de gas natural como petróleo, hay una gran distorsión en lo que llama exceso, abundancia o inundación de petróleo.

Lo que ocurre es que esos líquidos se utilizan en la industria petroquímica, pero no afectan a la obtención de gasolina, keroseno y diésel. Por lo tanto, no hay ninguna discrepancia en las cifras. El exceso de petróleo es incapaz de rellenar los inventarios occidentales de petróleo y su derivados, mientras los inventarios de LGN si se incrementan. Además, China ha comprado grandes cantidades de petróleo para su Reserva Estratégica y el exceso de petróleo, que puede llegar a 1 millón de b/d hasta ahora, en gran parte se ha diluido con las compras de China, dejando a Occidente sin posibilidad de rellenar sus bajos inventarios. 

Esto es lo que siempre ha protestado la Opep, que IEA tergiversaba las cifras.  

Por otro lado, la demanda real siempre ha sido mucho mayor de lo que dice IEA (que varias veces ha tenido que reconocer que las cifras de oferta y demanda no le cuadraban con los inventarios reales, teniendo que recurrir a revisiones de barriles fantasma)   

Este año, lo hemos comprobado de nuevo, con la reiteración a lo largo del año de una baja demanda, para reconocer al final su desviación. Esto consigue meter presión bajista a los mercados y reducir el precio del barril ...

Los 4 millones de exceso de petróleo no son tales. Hay una parte de líquidos de gas natural, de tal forma que el exceso de oferta puede alcanzar un promedio de 1-1,5 millones de b/d, sobre todo centrado en la parte del año que menos consumo de petróleo existe.

El descenso de la producción de los dos últimos meses, puede o no recuperarse, dependiendo de la ejecución de las sanciones.

Pero sobre todo, viendo el incremento de la demanda, este exceso desaparecerá en 2026 y si no se aprueban nuevos desarrollos, pasaremos de un superávit a un déficit notable en un par de años.

Solo hace falta ver las previsiones de demanda de la EIA.

A pesar de la transición energética y de la enorme crisis en Europa y China, la demanda de líquidos durante cuatro años (contando las estimaciones de 2026) ha crecido en promedio más de 1,3 millones de b/d, con una previsión de 1,2 millones para el año 2026. Con este rimo de crecimiento, que la propia IEA ha reconocido en su escenario del WEO 2025, el exceso desaparece muy, muy rápido.  

2026 será el último gran año y a no ser que una emergente crisis destroce las previsiones de demanda, el déficit estructural de petróleo se volverá permanente, como ya está ocurriendo en la plata y está a punto de suceder en el cobre.

 El cobre enfrenta una presión significativa: el mercado entrará en déficit estructural el próximo año y se proyecta un faltante de 19 millones de toneladas métricas para 2050 si no se desarrollan nuevas minas y plantas de reciclaje

     

PD. Para que vean lo que es un análisis completamente distinto sobre los mismos informes de la IEA, lean este artículo de "El economista", cuyo titular no tiene desperdicio. 

Ninguna separación entre lo que es petróleo y sus derivados (gasolina, diésel y queroseno) y los líquidos de gas natural. Así da gusto ...  

 

El  dique  del  petróleo  está  a  punto  de  estallar  e  inundar  el mundo :  la  situación es  insostenible  para  los  precios ,  según  la  AIE

Un excedente insostenible

"Sin embargo, el reciente aumento repentino de la oferta en Oriente Medio y América apunta a un excedente insostenible de casi 4 mb/d en 2026, lo que deja cada vez más claro que algo tiene que ceder", señala sin pelos en la lengua la experta. Desde Guyana, EEUU hasta Brasil, la producción de crudo en América se está disparando. Incluso tras los ataques de Ucrania al petróleo de Kazajistán (un gran productor), el precio del barril ha seguido corrigiendo.

El propio informe de la OCDE muestra en el gráfico inicial que durante los dos primeros trimestres de 2026 podrían sobrar cada día casi cinco millones de barriles de petróleo, una cifra sin precedentes para este mercado. Aunque para la segunda mitad del año el dato se suavizará, la acumulación de inventarios seguirá estando en los 3 millones de barriles diarios.

 

Por comentar otros análisis, en el caso de la EIA tenemos esta versión.

          

En el STEO nos dan las siguientes predicciones.

Como se puede ver, el exceso promedio son poco más de 2 millones de b/d en 2025-2026. Pero en este cálculo se incluyen los líquidos de gas natural, que probablemente incorporen un millón de b/d de superávit, dejando el balance del petróleo en poco más de 1 millón de b/d. Siendo una cantidad importante (son 400 millones de barriles al año) no son ni de lejos, los 4-5 millones de b/d que comenta IEA. Además se puede ver que el crecimiento de la demanda de líquidos esperado por EIA es superior al previsto por IEA.  

(*) 

Los datos de la Opep son bastante distintos respecto de la producción de Noviembre facilitada por la IEA. La producción de Noviembre de la Opep+ subió 43.000 b/d en lugar de caer.

 

Por último, tampoco podemos despreciar los errores de la contabilidad de petróleo en el mar, debidos a las tácticas usadas para evadir el control.

Un "petrolero zombi" es un petrolero activo que opera bajo la identidad suplantada de un buque ya desguazado. En lugar de simplemente manipular las señales AIS o cambiar de pabellón, estos buques reutilizan el número de la OMI y la identidad digital de un buque inexistente, lo que les permite transportar petróleo autorizado con una apariencia legítima en los sistemas de registro y seguimiento.

...

Los petroleros zombis distorsionan tanto el suministro de petróleo como los mercados de transporte de mercancías, no creando nueva capacidad física, sino corrompiendo las señales que el mercado utiliza para medirla. El impacto más grave en la oferta proviene del riesgo de doble contabilización. Cuando la identidad desguazada y el buque físico activo que la utiliza aparecen por separado en los sistemas de seguimiento en momentos distintos, la aparente capacidad de la flota oscura puede inflarse artificialmente.

Esto no agrega un solo barril adicional al sistema, pero puede crear la ilusión de un exceso de capacidad de exportación, almacenamiento flotante o disponibilidad de buques dentro de rutas comerciales sancionadas, distorsionando la percepción de cuán ajustado o flexible parece el mercado.

El exceso de oferta actual puede convertirse en breve en escasez estructural. Una imagen satírica con impacto visual, que recrea la abundancia actual y una futura escasez dramática. Para los no iniciados en el tema del peak oil, puede servir como ilustración de un futuro distópico pero a la vez, perfectamente posible, si la escasez de recursos se ve acompañada de guerras de exterminio.