La deuda mundial está fuera de control.

 Hace unas semanas comentaba el despropósito que se estaba produciendo en el primer semestre de 2025, con la deuda mundial pasando de 317 billones de dólares a casi 338 billones, según el instituto IIF. 

Podía tratarse de un hecho puntual, probablemente debido a la devaluación del dólar en ese periodo, que había ocasionado algún desajuste, con un próximo reajuste pendiente en siguientes trimestres. Por eso era importante comprobar que semejante crecimiento de la deuda mundial se enjugaba en el resto del año.

La presentación del informe IIF correspondiente al tercer trimestre nos dice lo contrario.  La deuda mundial sigue creciendo con muchísima fuerza y alcanza los casi 346 billones de dólares.

El sistema no solo está roto (considerando que un sistema con buen funcionamiento asume que el crecimiento sostenido reduce la deuda), sino que ha perdido el control sobre la deuda total.

      

Un crecimiento como el experimentado en los tres primeros trimestres del año solo puede suceder en una situación de gravísima crisis mundial (como la pandemia y el confinamiento). La escala y el tamaño del crecimiento de la deuda está a la altura de las peores crisis económicas mundiales, solo que este año 2025 estamos creciendo por encima del 3%.

Ya podemos decir que existen muchas dudas sobre si el crecimiento es debido a la deuda, considerando el caso como crecimiento totalmente artificial, sostenido por un incremento salvaje de la deuda.

La deuda se incrementa en todas las categorías con mención especial al sector público, donde China y EE.UU. están completamente desbocados.

 

Como dice esté artículo que resume el informe, esta deriva no es puntual sino forma parte de una tendencia.

"El aumento de la deuda, aseguran los autores del informe, lejos de ser un episodio aislado, es una tendencia creciente debido a la existencia de déficits presupuestarios elevados y al impacto de los grandes paquetes de estímulo fiscal anunciados a partir de 2026 en Japón, EEUU, Alemania y China. “Es probable”, se dice, “que los países soberanos sigan incrementando su carga de deuda y sus gastos por intereses”. Algo que explica que la atención de los inversores se esté desplazando cada vez más hacia las subastas de bonos gubernamentales y los planes de endeudamiento público."

Insistiendo en la tendencia, el incremento de la deuda pública es descomunal en tiempos de crecimiento y bonanza, pero las perspectivas son aún peores ante la decisión de rearme de toda Europa, la financiación billonaria de una transición energética en sus inicios que requiere más de 4 billones anuales y en el sector privado, el aumento de la deuda del sector tecnológico guiado por la inversión en la IA y sus centros de datos.

 

A pesar del crecimiento de la deuda en los países emergentes, el grueso de la deuda sigue estando en manos de los países desarrollados y también su aumento desaforado.

"La deuda global total aumentó en más de 26,4 billones de dólares en los tres primeros trimestres del año, lo que eleva el stock total a poco menos de 346 billones de dólares (el 310 % del PIB). Si bien el aumento sigue concentrándose en Estados Unidos y China, y la mayor parte del incremento global proviene de los mercados maduros, donde la acumulación de deuda se ha acelerado rápidamente este año a medida que los principales bancos centrales han relajado su política. Los mercados maduros sumaron más de 17 billones de dólares, lo que elevó su total a más de 230 billones de dólares. Además de Estados Unidos, Francia, Alemania y el Reino Unido registraron algunos de los mayores aumentos. Con la deuda total de los mercados emergentes alcanzando un nuevo máximo de más de 115 billones de dólares en el tercer trimestre de 2025, lo que supone un aumento de 5,5 billones desde finales de 2024, Brasil, Rusia, Corea, Polonia y México registraron los mayores aumentos después de China. La debilidad del dólar estadounidense también ha desempeñado un papel importante en la inflación del valor en dólares de la deuda de los prestatarios no estadounidenses."

El informe del IIF introduce un gráfico curioso.

Compara la subida del precio del oro en dólares, con el aumento de los gastos financieros.

En la línea roja está el incremento de los gastos financieros (eje vertical de la derecha). En azul, le precio del oro en dólares (eje vertical de la izquierda).

Podemos ver como el periodo de supresión de tipos (recordar los tipos cero o negativos) contuvo el pago de intereses (a pesar del notable incremento de deuda), hasta que la subida de los tipos hizo estallar el pago de intereses. 

Este cambio es dramático porque el precio del oro funciona bien con tipos nulos (el oro no da intereses), pero es penalizado en una época de tipos de interés más altos porque no puede competir con la generación de retornos positivos de la inversión en renta fija. En el caso del gráfico, el oro ha "explotado" justo en el momento en que suben los gastos financieros, al subir los tipos de interés.

Este cambio en el comportamiento del oro, nos dice que en esta ocasión la inversión en oro es debida a la búsqueda de refugio, ante una creciente sensación de pérdida de confianza.

Ayer, este artículo ilustraba la poca sincronía existente entre las bajadas de tipos oficiales y la rentabilidad de los bonos a largo plazo. Este es el verdadero peligro de un aumento sin control de la deuda. Si los inversores ya no confían en la seguridad de los bonos a largo plazo, van a exigir rentabilidades más altas para compensar el riesgo que incurren al comprar renta fija que vence en plazos largos. Por ello, se produce una separación entre las bajadas de los tipos oficiales y las letras a corto plazo, respecto a la rentabilidad de los bonos a largo plazo, que empiezan a subir. Si los gobiernos pretenden financiarse a base de emitir solo letras a corto plazo, el peligro evidente es la inflación. Si se produce un incremento de los precios, la cartera promedio se ha reducido notablemente y por lo tanto, una subida de los tipos, eleva los gastos financieros muy por encima de una situación donde la cartera promedio tenga una duración en años más alta. Y en ese momento, los gastos financieros ya elevados (como vemos en el gráfico) simplemente se vuelven tan altos que todo el presupuesto se dedicaría a la partida de pagos financieros , colapsando el sistema presupuestario.

La clave de toda esta explicación es sencilla. Dependemos del aumento de la deuda para sobrevivir. y el incremento de la deuda tan elevado, frente a un crecimiento raquítico, supone una dilución de la moneda. Al principio, el dinero va a los activos, no llega al circuito del consumo privado, pero al final, después de tantos años, termina impactando en los precios, causando inflación monetaria y habitualmente pérdida de poder adquisitivo, si los salarios no son capaces de crecer al mismo ritmo. El crecimiento actual de la deuda ya está provocando subidas de los activos duros como el oro y la plata, además de crear numerosas burbujas en la renta variable y el sector inmobiliario. 

Una aceleración del aumento de la deuda como el que estamos viendo, termina en una inflación muy alta y comienza el círculo vicioso descrito antes, con el incremento de los gastos financieros.

No solo el sistema está roto, es que además han perdido el control de la emisión de deuda y ya hemos entrado en la fase final donde todo se acelera espectacularmente. El aumento de la deuda de este año 2025, parece ser el principio del fin ...

Si los tipos de mercado de los bonos a largo plazo empiezan a subir , estamos perdidos. 

Y si los BC comienzan con un nuevo periodo de QE´s (y compra de bonos directa o indirectamente), la dilución aumentará hasta tal punto, que se corre el riesgo de una hiperinflación por pérdida de confianza, con lo que la solución es imposible en cualquiera de los dos casos.  

Veremos.