Fase sexta. Desesperación.

 

Antes de comenzar, decir que el artículo de hoy es de opinión.   

Desde la creación virtual de un sistema fiduciario global (sin ningún tipo de respaldo) en 1971-1972, hemos atravesado (desde mi punto de vista) una serie de fases que resumen la evolución del sistema desde su nacimiento hasta su muerte.

1º)  Creación. Con el final de los acuerdos de Bretton Woods, el nuevo sistema nació entre 1971 y 1972.

2º) Auge. Una vez eliminada la restricción de los límites impuestos por el respaldo del oro, el sistema creció con fuerza hasta su primera crisis en 1987.

3º). Maduración. Desde 1987 hasta 1998 se produjo un fenómeno conocido. El sistema empezaba a conocer sus límites, estableciendo marcas que de superarse, conducían a la siguiente fase, los primeros problemas.

4º). Primeros problemas. La quiebra del LTCM, la crisis punto.com daban por concluida la fase de maduración y se entraba en esa dinámica de resolver un problema tras otro, cuando el sistema ya había pasado los mejores días. 

5º). Aceleración. Después de la crisis punto.com, se resolvió bajar los tipos casi al mínimo para salir del estancamiento. Naturalmente este descenso trajo como consecuencia la especulación salvaje en el sector inmobiliario. Las deudas empezaron a crecer tanto, que al final llegó la primera gran crisis (sub-prime) y el fenómeno de la aceleración. Los BC intervinieron la economía, mediante la inyección sistemática de dinero y la bajada de los tipos de interés a niveles tan ridículos como cero (o negativo). Durante doce años, el sistema se acomodó y la economía floreció con un viento a favor jamás experimentado. Dinero gratis, quiebras inexistentes, tipos cero, aquello pareció el "nirvana" económico.

6º). Desesperación. En 2020 apareció una pandemia que confinó la economía mundial. No quedó más remedio que dar rienda suelta a la impresora e inundar de dinero la economía mundial. Naturalmente, después de tantos años de dinero gratis, esta medida (junto con otros problemas) causó inflación y una serie de consecuencias de difícil solución. Si se subían tipos y drenaba la liquidez, el sistema implosionaba y si no lo hacían, la inflación evolucionaba hacia algo mucho peor. Había que tomar una decisión desesperada y eligieron sostener el sistema bancario a costa de lo que fuera. El resultado nos conducirá hacia una degradación total del valor del dinero, entrando en la hiperinflación y dando paso a la siguiente fase.

7º). Muerte del sistema fiduciario. Está por desarrollar.

Como se puede ver, cada fase tiene una duración de años. 

En el camino de la destrucción del sistema fiduciario, estas últimas semanas nos han conducido a la fase seis, con un problema adicional. Tantos años de supresión de tipos y dinero abundante y muy barato, han creado una inercia difícil de contrarrestar. Los componentes del sistema se resisten al cambio y la fase de desesperación se solapa con una cierta negación, a la hora de aceptar una inflación más persistente. Por ello se habló de una inflación transitoria y ahora se piensa en restaurar niveles bajos de inflación, tan pronto como en 2024. El shock será doble, antes de llegar a la siguiente fase.      

Un excelente resumen de los acontecimientos más importantes lo tenemos en este artículo de Laurent Maudel.

https://goldbroker.com/news/contagion-banking-crisis-3043

El primer gráfico es esclarecedor. Son las pérdidas que acumulan las carteras de renta fija norteamericanas, como consecuencia de la rápida subida de tipos.

Aquí aparece el primer problema. Que se combina con el segundo. Los depósitos de los bancos apenas son retribuidos. Con la deuda pública a corto-medio plazo en el 4-5%, lo normal es que salga el dinero de los depósitos mal retribuidos para refugiarse en la sólida deuda pública. Esto produce una disminución de los depósitos, sobre todo en los pequeños bancos regionales y era cuestión de tiempo, que algún banco experimentara problemas y los rumores pueden hacer el resto. Es  lo que sucedió con el SVB y en 36 horas sufrió una masiva fuga de depósitos.

Para cubrir esta salida se diseñó una ampliación de capital mal acogida y la venta de una parte de la cartera, que al estar en pérdidas, trajo más problemas a la solvencia de la firma. El resto es conocido.

Sabemos que entramos en la fase de desesperación cuando para evitar la fuga de los depósitos, se plantea asegurar la totalidad de ellos, nada menos que casi 18 billones de dólares.

¿Cómo se puede hacer esto?

https://www.eleconomista.es/banca-finanzas/noticias/12195669/03/23/EEUU-estudia-garantizar-tambien-todos-los-depositos-superiores-a-250000-dolares-para-contener-la-crisis-bancaria.html

"Las autoridades de EEUU reaccionaron con rapidez ante los colapsos de Silicon Valley Bank (SVB) y Signature Bank. Asimismo, el sector bancario también ha maniobrado con velocidad ante las dudas generadas por el banco regional First Republic. Sin embargo, en este último caso aún persiste la incertidumbre y, por eso, las citadas autoridades están considerando una medida de calado que apacigüe los temores definitivamente: garantizar todos los depósitos bancarios y no solo aquellos hasta 250.000 dólares."

Si con un clic electrónico se pueden duplicar automáticamente 18 billones de dólares, la siguiente pregunta es de cajón.

¿Cuánto vale realmente un dólar?

Antes de iniciar esta crisis, el dólar ya se había depreciado una barbaridad.

https://www.in2013dollars.com/us/inflation/1900?amount=1 

Lo que queda ahora es entrar en la fase exponencial que conduce al final del camino. Y el tipo de medidas a la desesperada que se pretenden aplicar, nos acercan rápidamente a la séptima fase.

Hemos llegado a un punto donde ya no se pueden remediar los problemas con medidas cosméticas. Se necesita algo grande. Probablemente están ganando tiempo para introducir el dinero digital y evitar las fugas de depósitos, porque entonces ya no existirá el dinero en efectivo y las cuentas se podrán bloquear con otro clic. Habrá muchos movimientos, pero todos controlados.

https://professorwerner.org/should-banks-be-allowed-to-fail/

De momento, los BC entran en pérdidas. 

https://www.goldreporter.de/verluste-der-zentralbanken-glaubwuerdigkeit-der-ezb-auf-dem-spiel/gastartikel/111735/

...

"Sin embargo, dependiendo de la pérdida estimada (de los bonos y los pagos de intereses a los bancos comerciales), todos los bancos centrales nacionales de la zona euro pronto podrían encontrarse con patrimonio negativo. Algunos analistas incluso sugieren que si la tasa de los depósitos sube al 3% y se mantiene estable durante los próximos seis años, la pérdida total podría alcanzar los 600.000 millones de euros.

Así que el problema es este: o el BCE y los bancos centrales nacionales deciden operar con patrimonio negativo a partir de ahora, arriesgándose a socavar su credibilidad en el mismo momento en que intentan protegerla luchando contra la inflación. O piden rescates del gobierno, lo que significaría un gasto adicional en las tesorerías a medida que su carga de deuda continúa aumentando. Esto también podría generar dudas sobre su independencia..."

Antes de entrar en la fase siete, vamos a ver una montaña rusa de movimientos arriba o abajo.

Aparentemente, desde la crisis de los repos en Septiembre de 2019 y sobre todo, desde la entrada de la pandemia en juego en 2020, vivimos una crisis permanente, con recuperaciones parciales, para volver a entrar en "otra" (la siguiente) crisis. En realidad, la espectacular llegada de la inflación, marca un cambio en las reglas del juego, pero... 

...mientras tanto, la inmensa mayoría de la población mundial piensa que esta "crisis" (la quiebra de bancos) es una de tantas, como las que se han sucedido a lo largo del tiempo y han sido resueltas sin más problemas. Por lo tanto, no hay ningún motivo de alarma...

Inflación zona euro en los últimos 30 años.

Las previsiones son una rápida vuelta a la normalidad ya en 2024.

https://www.lavanguardia.com/vida/20230203/8730223/expertos-consultados-bce-revisan-alza-inflacion-2023-2024.html

"Los expertos consultados por el BCE pronostican una inflación general en la eurozona del 5,9 % en 2023 (5,8 % en la encuesta anterior), del 2,7 % en 2024 (2,4 %) y del 2,1 % en 2025."

En cualquier caso, el episodio de crisis nos llevará a un encarecimiento del crédito (que ya se estaba observando), unido a una contracción de los préstamos, lo que induce a pensar en un menor crecimiento económico.

https://cincodias.elpais.com/mercados-financieros/2023-03-18/svb-y-credit-suisse-alarma-bancaria-de-impacto-asegurado-en-el-credito-y-la-inversion.html 

...

 Según señala Philipp E. Bärtschi, director de inversiones de J. Safra Sarasin Sustainable AM, es improbable que las quiebras bancarias en Estados Unidos provoquen una crisis financiera mundial, dado que los balances de la mayoría de los bancos globales son mucho más sólidos que hace 15 años. “Sin embargo, el aumento de los costes de financiación y el endurecimiento de las condiciones financieras provocarán probablemente una disminución del aumento del crédito y tendrán un impacto negativo en el crecimiento de la economía en los próximos trimestres”.

Anna Stupnytska, macroeconomista global de Fidelity International, también advierte de un crédito más caro, tal y como ya revela la última encuesta del BCE sobre préstamos bancarios del primer trimestre de este año. “Ahora esperamos que las vulnerabilidades del sector bancario que han salido a la superficie tengan un impacto directo en la disposición de los bancos a conceder créditos, lo que llevaría a unas condiciones de financiación aún más restrictivas que, a su vez, afectarían a la economía real potencialmente antes y con más dureza de lo esperado”, avisa la economista.

La clave de la insostenibilidad del sistema (y por eso el punto siete), es que cada vez que hay un problema, la única solución emprendida ha sido inyectar tanto dinero como sea necesario para resolverlo. Y la cifra necesaria, ha seguido un "in crescendo" imposible de mantener, sin que el sistema explote completamente.

Cada vez que se ha intentado reducir el balance de los principales BC, el resultado ha sido el mismo. 

Desde 2007, el incremento ha sido impresionante. En 2008 comienza la fase de aceleración y en 2020, la fase de desesperación, con la pequeña reducción de 2022 propiciada por la elevada inflación.

Poco a durado la leve disminución de 2022, con la aparición de la siguiente crisis.

Tras el "episodio" de los bancos regionales estadounidenses, la FED vuelve a incrementar su balance.

 

Tomen sus palomitas.

Saludos.

PD. De momento, esa inflación que prometía moderarse por el efecto escalón, sigue dando sorpresas negativas, esta vez en Gran Bretaña.

Recordar que en Marzo de 2022, la inflación ya estaba en el 6%, por lo que se acumula dos años consecutivos, sin reducir la velocidad.